营收几乎靠境外、大客户“依赖症”明显的深圳感臻智能股份有限公司（以下简称感臻智能）目前正在冲刺A股上市。近期，深交所已向感臻智能发出第二轮问询函，似乎离上市又近了一步。
本次感臻智能拟募集资金8.02亿元，将按轻重缓急顺序投资于家庭多媒体智能终端升级建设项目、创新智能终端产品开发及产业化项目、研发中心新建项目、信息化升级项目以及补充流动资金。
感臻智能专注于智能家居行业，主要面向全球运营商市场提供集智能终端产品开发、系统集成、设备管理、云服务为一体的综合解决方案，致力于为用户打造舒适、安心的智慧家居生活。数据显示，感臻智能2020—2023年上半年营收分别为8.11亿元、12.56亿元、16.12亿元、6.61亿元，同期对应的归母净利润分别为1.04亿元、8,555.50万元、1.88亿元、1.15亿元，业绩成长性较好。
然而值得注意的是，作为智能终端产品研发、生产、销售企业，报告期内感臻智能终端毛利率为6.91%，完美体育远不如同行业平均水平，研发费用也显著低于多个可比同行，同时还存在资产规模偏小、产品结构单一、资产减值损失持续明显上升等问题，令人看不懂的是快签对赌协议不到三个月又突然废除，还有客户、供应商身份叠加，或涉及内部利益输送等，这些无疑给此时感臻智能的IPO披上一层阴影。
2020—2023年上半年，感臻智能的营收几乎来自境外欧美销售，并且其中七成营收来自前五大客户，大客户“依赖症”明显。
2020—2023年上半年，感臻智能外销收入分别占同期主营业务收入的99.91%、99.02%、99.50%和92.37%，其中来自美国的收入分别占同期主营业务收入的34.12%、30.85%、33.26%和43.07%。报告期内，公司主营业务收入按销售区域划分如下：
此外，感臻智能还存在既为主要客户又为主要供应商的情形。监管层为此发函要求保荐人、发行人说明是否符合《监管规则适用指引—发行类第4号》之4-2、4-3的要求），说明客商Freebox既为主要客户又为主要供应商的原因及商业合理性，是否符合行业惯例，有无内部关联交易；发行人是否还存在其他客户和供应商重叠的情形及具体交易原因。
2022年9月27日，感臻智能引入六名外部投资者时，与六名外部投资者签署增资协议补充协议，约定对赌条款及其他特殊权利条款的情形。
感臻智能引入这六名外部投资者分别是杭实探针、红阳合盈、中小担创投、望众明信、创新三号、诸葛忠，他们以每股20.00元人民币认购565.00万股公司股份，共出资1.13亿元。同时，感臻智能及公司实际控制人尹继圣分别与六名外部投资者签署《关于深圳感臻智能股份有限公司之股份认购协议之补充协议》，约定了对赌条款及其他特殊权利条款，其中包括与杭实探针、诸葛忠约定了“股权回购”“反稀释权”及“投资方转让便利”等相关条款；与红阳合盈、望众明信约定了“反稀释权”及“投资方转让便利”等相关条款；与中小担创投、创新三号约定了“经营业绩承诺”“反稀释权”及“优先出售权”等相关条款。
然而尚未到3个月，2022年12月21日，感臻智能其实际控制人尹继圣又分别与前述六名外部投资者签署协议约定“各方同意，自本协议签署生效之日起，《补充协议》即不可撤销地终止并自始无效，各方对《补充协议》条款互不承担任何责任与义务。”
IPO申报前夕突然解除对赌协议，背后有何打算与目的？证监会曾发布的《首次公开发行股票注册管理办法》第12条（二）要求：发行人主营业务、控制权和管理团队稳定，股份权属清晰，不存在导致控制权可能变更的重大权属纠纷。如按正常政策的理解，双方的对赌协议书在IPO前撤消是没错的，然而《首次公开发行股票注册管理办法》以及之前更早的政策，早已对赌协议有所明确规定了，应是已熟知的政策，为何诸多IPO企业仍要签订对赌协议？对赌协议撤消后，未来感臻智能IPO若是失败，六名投资机构所投资的1.2亿利益如何保证？他们之间对赌协议撤消背后有无其它不为人知的另外协议？或隐藏内部关联交易、利益输送？
据小财米儿了解，国内曾发生一些对赌协议的纠纷案件，有的投资机构既想促成目标公司的成功上市，又不愿意放弃对赌协议这一风险对冲手段，于是选择在配合上市而终止对赌协议的效力的同时私下约定附条件恢复对赌协议的效力。感臻智能此次对赌协议是否同样存在此种情形，这是外人无从得知的。
此外，值得注意的是，感臻智能在报告期间曾发生三次收购任务。公司于2022年1月完成对数字节拍100%股权的收购。2021年2月26日，公司全资子公司智慧家居分别以5,100港元和4,900港元的价格从公司及实际控制人尹继圣处收购其持有的金顺发51%和49%股权。全资子公司智慧家居于2021年12月收购香港感臻的相关业务。收购时，被收购三家企业均为亏损状态。为何要收购亏损企业，还要连续收购，这令人看不懂，亦耐人寻味。
值得关注的是，报告期内，感臻智能的资产减值损失分别为-543.69万元、-653.21万元、-859.53万元、-1,217.47万元，呈现逐年加快之势，尤其是去年上半年的资产减值损失逾-1200万元，远超上一年度全年的损失金额。其中存货跌价准备的占比也比较高，分别为625.04万元、1,009.33万元、1,366.86万元、2,016.19万元，主要为原材料、库存商品跌价准备。
令人担忧的是，报告期间感臻智能的存货周转率逐年下滑明显，2020—2023年上半年分别为6.42次、5.48次、5.30次、2.48次，这或意味其出货速度逐年放缓、订单较快下滑，业绩增速或已不如以前。招股书显示，2023年1—6月感臻智能收入下滑凸显，且存货余额较上年末上升至70.82%。
在研发投入领域，感臻智能不管是比率还是具体研发费用，均显著低于多个可比同行。报告期内，感臻智能的研发费用占营业收入的比例分别为3.5%、3.2%、3.5%、4.3%，明显低于可比同行均值5.6、4.9%、5.3%、5.8%。
另外，公司收入基本来源于智能网络机顶盒、智能融合终端等家庭多媒体智能终端产品，产品结构相对单一，新业务尚处市场开拓初期。报告期内，感臻智能主营业务毛利率分别为21.55%、13.60%和18.49%，远低于家庭多媒体智能终端毛利率水平。
